Uwaga na C/WK! Zajrzyj do mianownika zanim złapiesz te okazje

Afera z akcjami Ekipy pokazuje, jak boleśnie można się potknąć na giełdowych inwestycjach, jeśli nie rozumie się liczb i wskaźników dotyczących spółki. Czy wartość księgowa spółki może z dnia na dzień odparować w 90%?

 

Wskaźnik C/WK bywa uważany za solidne narzędzie analizy fundamentalnej. Używają go twardzi zawodnicy, którzy pogardzają analizą techniczną, a chcą inwestować w wartość. Co może pójść nie tak, kiedy kupujesz 100 zł wartości spółki za 50 zł? 

Otóż okazuje się, że warto mieć świadomość, co tworzy wartość księgową. Pokażę Wam dwa ciekawe przykłady.

Ekipa Holding - zniknięte 200 milionów

Komisja Nadzoru Finansowego analizuje handel akcjami Ekipy Holding. Nie będę wchodził w historię spółki i wyrosłe wokół niej kontrowersje (nawiasem, polecam pogóglanie). W wiadomościach uderzyło mnie coś innego – zrywająca czapkę z głowy skala przeszacowania wartości księgowej.

Long story short: Ekipa weszła na giełdę bocznymi drzwiami, łącząc się z notowanym na NewConnect BBI w 2022. Spółka przejmująca (BBI) warta była 26,4 mln zł a przejmowana (Ekipa) 10-krotnie więcej – aż 252,2 mln zł! Przy czym na wartość Ekipy składała się przede wszystkim marka wyceniona na 241 mln zł! Nieźle, co? :O

Ćwierć miliarda za markę, która wyrosła wokół garstki nieszczególnie rozgarniętych nastolatków słynnych głównie ze swojej bezbrzeżnej głupoty. Ostatnio huknęła informacja o aktualizacji wartości bilansowej na – uwaga, uwaga – 21,46 mln zł! Innymi słowy – z wartości księgowej wyparowało 217 mln zł.

Dziś wartość księgowa to 38,6 mln a C/WK wynosi nagle 4,35...

 

Zapamiętajcie ten przykład i zawsze, kiedy liczycie C/WK, zadajcie sobie pytanie, co jest w mianowniku :) A jeśli myślicie, że wystarczy zadbać, aby były tam jakieś twarde, materialne aktywa, to mam przykład z innej bajki:

PKP Cargo - 2 tysiące lokomotyw w promocji

Od swojego giełdowego debiutu w 2013 roku spółka ma grono wiernych inwestorów, choć jej giełdowa kapitalizacja spadła przez tę dekadę kilkukrotnie. Aktualna kapitalizacja PKP to ok. 728 mln zł przy wartości księgowej 3,23 mld zł. Daje to spektakularny wskaźnik C/WK = 0,23. Brzmi jak okazja, prawda? Słychać czasem argument, że gdyby oddać wagony i lokomotywy spółki w skupie złomu, dostałoby się lepszą cenę niż obecnie płaci giełda. Czyżby nieracjonalność rynku? Na takiej przecenie nie można stracić, nie?

Otóż ostatnie lata pokazują, że jakkolwiek jest tanio, to nadal stracić można. Dlaczego tak się dzieje? Dlaczego inwestorzy nie są skłonni płacić za walory więcej niż oferuje złomiarz? To proste. O wartości spółki stanowi jej zdolność do generowania zysków dla akcjonariuszy, a w szczególności perspektywa przyszłych zysków! 

Te zaś wyglądają dla Cargo po prostu kiepsko – spółka długoterminowo gubi udziały w rynku, nie panuje nad kosztami a państwowe zarządzanie i wszechwładza związków zawodowych sprawiają, że nie widać szansy na odwrócenie karty. To dlatego notowania wyglądają tak a nie inaczej...

Rok bez debiutu na GPW – zwiastun odbicia czy zmierzchu?

Czy zdajecie sobie sprawę, że w 2022 roku na GPW nie zadebiutowała żadna nowa spółka? Warszawski parkiet zaliczył 8 debiutów, ale były to wyłącznie przejścia z rynku alternatywnego.

Normalnie można by – kontrariańsko – uznać to za potencjalnie dobry znak. Wszak gorzej już prawie być nie może. Jeśli jednak zerkniecie na ostatnie kilka lat – zobaczycie, że to raczej nie anomalia, ale niepokojący trend. Od kilku lat GPW zalicza po kilka debiutów rocznie (z nieco lepszym rokiem 2021, kiedy było ich kilkanaście).

To, czego w tabelcie nie widać, to też sporo dobrych spółek, które zostały wycofane z parkietu, bo po prostu tak było wygodniej właścicielom, dla których warszawska giełda przestała być sensownym źródłem korzyści i kapitału.

Rok	Debiuty	Debiuty nowych spółek
2005	35	35
2006	38	38
2007	81	81
2008	33	32
2009	13	12
2010	34	26
2011	38	32
2012	19	17
2013	23	17
2014	28	18
2015	30	17
2016	19	12
2017	14	8
2018	7	5
2019	7	1
2020	7	5
2021	16	12
2022	8	0

Czy to uklepywanie dna po kończącym się okresie słabości? Czy może raczej zwiastun zmierzchu polskiej giełdy i braku pomysłu na jej konkurowanie z nowymi, konsolidującymi się i mającymi o wiele lepszą ofertę, rywalami?

Jeszcze jeden dołek i hossa - prognozy na 2023

Tradycyjnie z końcem roku sypnęło podsumowaniami i prognozami. Jeszcze jeden dołek i hossa – do takiego wspólnego mianownika można sprowadzić zdecydowaną większość prognoz analityków na 2023.

Ubiegłoroczne prognozy nie miały łatwego życia, bo rok 2022 zaskoczył czarnym łąbędziem w postaci pełnoskalowej wojny na Ukrainie (nawet ci, którzy przewidywali eskalację trwającej od 2014 wojny, nie zakładali zwykle takiego scenariusza). 

Do wojny dołączyła rozpędzająca się inflacja – była wysoka już wcześniej a lockdowny zasypane pustym dodrukiem zwiastowały kłopoty, ale analitycy głównego nurtu zdawali się zaskoczeni także skalą wzrostów cen, akcelerowaną dodatkowo przez wojnę i sankcje.

W efekcie podejście do prognoz na 2023 cechuje daleko idąca ostrożność. Przeczytałem ich sporo i postanowiłem w kilku punktach zebrać te tezy, które pojawiały się najczęściej:

• inflacja osiągnęła już szczyt w USA a w Polsce może na chwilę przebić 20% w pierwszym kwartale 2023 – potem zacznie spadać
• w związku z tym polityka monetarna nie będzie już zacieśniana – stopy mogą pozostać na obecnym poziomie aż do 2024, ale nie będą już rosnąć
• indeksy giełdowe może czekać jeszcze jakaś korekta w pierwszym kwartale 2023, ale na koniec roku powinny być wyżej niż obecnie
• złoty nie wraca już do poziomu 5 zł, dolar słabnie
  

Poglądy większości analityków dobrze ilustruje poniższy obrazek z "Parkietu" – pierwsze półrocze jeszcze niejednoznaczne, w drugim półroczu raźno w górę:

 

Czy tak będzie? To się okaże. Mam wątpliwości, bo ten scenariusz jest co do zasady bardzo konserwatywny. Moim zdaniem bardziej prawdopodobne są scenariusze bliższe skrajnościom:

• jeśli spełnią się przepowiednie analityków, inflacja będzie wyraźnie spadać a banki centralne zaczną mówić o luzowaniu, to nawet przy słabej gospodarce rynek zacznie dyskontować odbicie i o wiele silniej ruszy w górę
• jeśli natomiast zmaterializuje się jakikolwiek negatywny scenariusz (inflacja poza kontrolą, eskalacja konfliktu, nowa ofensywa na Ukranie) – czeka nas wyraźne pogłębienie dołków

 

Czy to już dno? WIG20 przed poniedziałkiem

WIG20 oparł się w piątek o poziomy nie widziane od covidowego dołka z 2020 roku. Piątkowa świeczka zwiastuje odbicie, choć są pewne wątpliwości. Spójrzcie sami.

W czwartek indeks WIG20 wybił lutowe minima i zerkałem na przebieg piątkowej sesji. Rynek zszedł do poziomu 1717 punktów a potem się podniósł. W pewnym momencie stało się oczywiste, że rynek zamierza narysować pro-wzrostową świeczkę (młot z długim dolnym cieniem). 

Czy byliśmy świadkami zwrotu w górę? Rozstrzygnie poniedziałkowa sesja. Za odwrotem (przynajmniej krótkookresowym) niedźwiedzi przemawia kilka argumentów – silne wyprzedanie rynku (kilkanaście sesji z poziomami zamknięcia poniżej otwarć!) i bycza wymowa piątkowej świeczki.

Niestety, są też argumenty przeciw. Po pierwsze, przesilenia nie potwierdza wolumen. Nie był wyższy niż w przeciągu ostatnich kilku tygodni, co osłabia wiarygodność sygnału. Po drugie, piątkowe sesje mają swoją specyfikę. Przy dużej zmienności i dużym ryzyku politycznym istotną rolę odgrywają gracze, którzy trade'ują w krótkich interwałach – spekulanci, którzy przez cały tydzień zarabiali na krótkich pozycjach, zwyczajnie realizowali w piątek zyski i zamykali pozycje na weekend, co w naturalny sposób wyciągało rynek w górę.

Jak będzie – się okaże. Co do zasady potwierdzeniem piątkowego sygnału będzie dopiero solidna zielona świeca narysowana w poniedziałek, z zamknięciem odczuwalnie wyżej piątkowego korpusu.

ETF na sWIG80 - i to na dywidendowych dopalaczach!

Doskonała wiadomość dla fanów pasywnego inwestowania. Doczekaliśmy się oto ETF-a opartego na indeksie małych spółek sWIG80.

Kiedy na WIG20 niewiele się dzieje i od paru lat ciężko złapać w żagle jakiś konkretny trend, inwestorzy na mniejszych spółkach cieszą się całkiem efektowną hossą. 

Niestety, dla fanów dywersyfikacji i pasywnego inwestowania dotychczas dostępny był tylko indeks średniaków - mWIG40. Beta Securities i AgioFunds TFI dostarczają na giełdzie BETAM40TR oparty na mWIG40TR. W wersji "total return" dywidendy wypłacane przez spółki powiększają wartość indeksu.

Nie jestem jednak fanem mWIG. Wydaje się powielać wiele wad WIG20, który z kolei stał się już indeksem koszmarnym, w którym rozpanoszyły się państwowe molochy zależne od kaprysów władzy a dynamikę generuje kilka technologicznych spółek zależnych mocno od kaprysów spekulantów.

Na tym tle sWIG80 wygląda jak dobrze zdywersyfikowany portfel mniejszych spółek o solidnej pozycji (nie są to firmy krzaki, których na GPW niemało) a zarazem sporym potencjale wzrostu.

Dlatego dzisiejsza wiadomość, że KNF zatwierdziła prospekt emisyjny nowego ETF bardzo mnie ucieszyła. Trudno powiedzieć, czy to dobry moment na zajmowanie długiej pozycji, ale ten fundusz to bardzo ciekawa opcja na przyszłość.

Beta ETF sWIG80TR dołączy do siedmiu ETF-ów ze stajni Beta:

•     ETFDAX
•     ETFSP500
•     ETFBW20TR
•     ETFBM40TR
•     ETFBW20ST
•     ETFBW20LV
•     ETFBNDXPL
•     ETFBSPXPL
•     ETFBWTECH